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银河证券-每日晨报-191105
发布时间:2019-11-06 13:39    作者:人生就是博尊龙   

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  通信:2019年为我国5G商用元年,5G建设初期主设备商受益确定性强,建议关注中兴通讯(000063.SZ)和烽火通信(600498.SH)。

  【慧博投研资讯】此外,光纤光缆和基站需求有望随5G建网周期的开启而回升,建议关注估值具有安全边际的弹性标的中天科技(600522.SH),亨通光电(600487.SH)。(慧博投研资讯)互联网基础设施建设建议关注光环新网(300383.SZ)。互联网基础设施和5G推进双领域受益的光通信行业建议关注中际旭创(300308.SZ)、光迅科技(002281.SZ),天孚通信(300394.SZ)和新易盛(300502.SZ)。长期来看,自主可控通信关键芯片建议关注光迅科技(002281.SZ)。零售:十一月迎来线购物狂欢节”,预计节日前后一段时间内线上渠道以及能与其产生互动的线下零售业态客流量将大幅增加,对于线上元素较为欠缺的传统可选渠道将受一定影响,但必选渠道与体验式消费为主的购物中心将具备一定韧性。由此需更为关注的具备弱周期与强韧性的超市与购物中心渠道。我们维持前期全渠道配置的逻辑不变,同时建议增持超市和购物中心。公司方面维持周报和月报的推荐组合:家家悦(603708.SH),天虹股份(002419.SZ),周大生(002867.SZ),苏宁易购(002024.SZ),永辉超市(601933.SH)。美的集团:公司品类齐全,多数产品市占率位于行业第一梯队、整体业绩确定性较高,抗风险能力强。机器人业务有望享受我国制造智能化的快速发展的红利,为美的带来新的盈利点。我们预测公司2019-2021年营收2848、3111、3411亿元,归母净利润分别为227、255、283亿元,EPS3.45、3.88、4.30元,维持“推荐”评级。

  8 证券研究报告每日晨报2019年11月5日晨会纪要模板责任编辑: 银河观点集萃: 丁文 :职业证书编号:S04 通信:2019年为我国5G商用元年,5G建设初期主设备商受益确定性强,建议关注中兴通讯(000063.SZ)和烽火通信(600498.SH)。

  此外,光纤光缆和基站需求有望随5G建网周期的开启而回升,建议关注估值具有安全边际的弹性标的中天科技(600522.SH),亨通光电(600487.SH)。

  互联网基础设施和5G推进双领域受益的光通信行业建议关注中际旭创(300308.SZ)、光迅科技(002281.SZ),天孚通信(300394.SZ)和新易盛(300502.SZ)。

  零售:十一月迎来线购物狂欢节”,预计节日前后一段时间内线上渠道以及能与其产生互动的线下零售业态客流量将大幅增加,对于线上元素较为欠缺的传统可选渠道将受一定影响,但必选渠道与体验式消费为主的购物中心将具备一定韧性。

  公司方面维持周报和月报的推荐组合:家家悦(603708.SH),天虹股份(002419.SZ),周大生(002867.SZ),苏宁易购(002024.SZ),永辉超市(601933.SH)。

  美的集团:公司品类齐全,多数产品市占率位于行业第一梯队、整体业绩确定性较高,抗风险能力强。

  机器人业务有望享受我国制造智能化的快速发展的红利,为美的带来新的盈利点。

  要闻美国9月工厂订单环比降0.6%,连续两个月处于负值区间美联储卡什卡利:美联储不应该提早加息,应容忍进行更多宽松政策RCEP成员国结束全部文本谈判司法首次明确ABS资产独立权属央行数字货币研究所与华为签署金融科技研究合作备忘录惠台“26条”:允许台资企业同等参与5G建设23145765/43348/2019110508:42每日晨报。

  2 一、今日要闻国际要闻美国9月工厂订单环比降0.6%,连续两个月处于负值区间,预期降0.5%,前值降0.1%。

  美联储卡什卡利:美联储不应该提早加息,应容忍进行更多宽松政策;美联储不认为负利率是想要利用的工具,但也不排除这一可能性;不清楚美联储降息周期是否已结束。

  东盟声明:15个亚太国家已经结束区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)协商;在RCEP谈判中,印度存在重大且突出的问题。

  印度决定不签署RCEP,印度总理莫迪表示,RCEP所展示的内容未能解决印度的忧虑。

  三星电子对此回应称,为提升在中国的竞争力,对相关业务调整,以此推动在中国5G市场中的快速增长。

  韩国现代汽车集团近日宣布向三家氢燃料公司瑞典Impact Coatings AB、以色列H2Pro和瑞典GRZTechnologies进行关键投资,以巩固其在全球氢燃料电池领域的领导地位。

  国内要闻第二届中国国际进口博览会暨虹桥国际经济论坛开幕式11月5日举行,国家领导人将出席开幕式及相关活动,并发表主旨演讲。

  他表示,双方应当按照两国元首达成的共识,推动以协调、合作、稳定为基调的中美关系,尊重彼此核心利益和重大关切,在平等和相互尊重的基础上管控分歧,在互利共赢的基础上拓展合作,推动中美关系沿着正确轨道向前发展。

  财政部:对第二届进口博览会展期内销售的合理数量的进口展品(不包括国家禁止进口商品、濒危动植物及其产品、国家规定不予减免税的20种商品和汽车)免征进口关税,进口环节增值税、消费税按应纳税额的70%征收。

  商务部发布《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)第三次领导人会议联合声明。

  RCEP 15个成员国10月3日在泰国曼谷举行的东亚合作领导人系列会议期间结束全部文本谈判及实质上所有市场准入谈判,明年正式签署协议。

  3 中国与新西兰宣布结束自由贸易协定升级谈判,新增电子商务、环境与贸易、竞争政策和政府采购等章节,并在服务贸易和货物贸易市场准入、自然人移动和投资等方面做出新的承诺。

  国台办、发改委出台“26条措施”,允许台资企业同等参与重大技术装备、5G、循环经济、民航、主题公园、新型金融组织等投资建设,同等享受融资、贸易救济等政策,支持两岸青年就业创业基地示范点建设等。

  武汉中法近日下达《执行裁定书》,支持山西证券作为案外人提出的异议,认为资产支持专项计划(即ABS)的监管账户的资金享有足以排除强制执行的权益,依法对该账户终止执行。

  此前,因融信租赁与其债权人借款合同纠纷诉讼,武汉中院对包括上述监管账户在内的融信租赁银行账户资金进行了冻结。

  二、市场日评周一(11月4日),上证指数报2975.49点,涨0.58%;深证成指报9868.13点,涨0.67%;创业板指报1699.92点,涨0.77%。

  两市成交4694.13亿元,较上一交易日(4348.78亿元)量能放量近350亿元。

  北向资金全天净流入40.86亿元,为连续8日净流入;其中,沪股通净流入22.68亿元。

  从盘面上看,涨幅靠前的行业包括:餐饮旅游上涨2.07%、建材上涨1.61%、通信上涨1.42%;跌幅靠前的行业:钢铁行业下跌0.52%,纺织下跌0.28%,煤炭下跌0.24%,跌幅有限。

  主题方面,涨幅靠前的主题:智能音箱上涨2.79%,医疗器械上涨2.23%,TWS耳机上涨2.16%;跌幅靠前的主题:电子烟下跌1.19%,稀土下跌0.81%,网络游戏下跌0.71%。

  南微医学大涨近12%,赛诺医疗、柏楚电子、微芯生物等涨超4%;保兰德下跌超6%。

  A股市场行情走势原因分析: 早盘,两市普遍高开,科技股普遍走强,航空板块持续上攻,券商股盘中拉升,助推指数高开高走,整体上两市氛围较好。

  午后,航空板块持续走高,燃气股强势上攻,大盘强势震荡,可惜临近尾盘,通信、稀土永磁、网游等板块纷纷走低,对市场有一定拖累,大盘涨幅收窄。

  行业板块方面,民航机场板块领涨,中国国航、南方航空涨超7%,东方航空、吉祥航空、华夏航空、白云机场等均有出色表现;阿尔茨海默病国产创新药获批,京新药业、蓝丰生化、华北制药等概念股涨停,海思科、健帆生物等医药股同样涨停;区块链概念冲高回落,当代东方、摩登大道、普路通、环球印务、方直科技、华扬联众涨停;华为概念表现抢眼,激智科技、诚迈科技涨停;TWS耳机概念异动,漫步者再度涨停现7天5涨停走势,歌尔股份、国光电器、欣旺达等跟随走高;此外,通信、网游、稀土永磁、电子烟等板块表现不佳,跌幅靠前。

  个股方面,拟收购华坤道威数据科技控股权,新通联7天6涨停;再抛重组计划,亚太实业涨停;格力电器成股东,闻泰科技涨停;公司业务未涉及区块链概念,飞力达跌停。

  (分析师:洪亮) 三、银河观点集锦通信行业:Q3盈利持续增长,运营商业绩低迷静待5G应用开启1、最新观点(一)通信业是我国现阶段最具成长性的关键基础产业,具有对经济转型升级的重要支撑作用,其重要性和景气度必将达到空前高度。

  (二)技术进步与应用创新持续推动流量需求增高,通信行业成长的根本性驱动力持续增强,流量增长趋势前景较为乐观。

  互联网基础设施在传统电信领域外另一超大规模市场,互联网基础设施的建设为通信行业提供新引擎,助力行业发展提速。

  (六)5G商用牌照发放之后,国内三大运营商在十月招标主要包括NFV网络设备、引入设备、骨干传送网传输设备和光纤等。

  2、投资建议2019年为我国5G商用元年,5G建设初期主设备商受益确定性强,建议关注中兴通讯(000063.SZ)和烽火通信(600498.SH)。

  此外,光纤光缆和基站需求有望随5G建网周期的开启而回升,建议关注估值具有安全边际的弹性标的中天科技(600522.SH),亨通光电(600487.SH)。

  互联网基础设施和5G推进双领域受益的光通信行业建议关注中际旭创(300308.SZ)、光迅科技(002281.SZ),天孚通信(300394.SZ)和新易盛(300502.SZ)。

  3、风险提示(1)5G建设不及预期的风险;(2)运营商资本开支不及预期的风险;(3)互联网基础设施23145765/43348/2019110508:42每日晨报。

  (分析师:龙天光) 零售行业:关注双十一线上大促,维持推荐必选消费渠道_ 1.我们的观点(一)9月社消同比增长7.8%,必选商品销售与渠道表现符合预期2019年9月份,社会消费品零售总额3.45万亿元,同比名义增长7.8%;1-9月份社会消费品零售总额达到29.67万亿元,同比名义增长8.2%。

  可选消费方面,百货渠道Q3营收增速重陷低迷,连锁渠道Q3营收增速环比大幅提升。

  (二)零售行业指数下跌1.71%,行业估值指标仍处于较低的历史百分位点10月份商贸零售指数下跌1.71%,跑输深证成指(0.90%)、上证综指(-0.11%)。

  商贸零售各子行业中,连锁板块(-0.42%)表现最佳小幅下跌,百货板块(-2.66%)表现其次,超市板块(-3.13%)波动较为明显。

  CS商贸零售行业PB、PS、PE估值指标均处于较低的历史百分位点,分别为0.50%/13.30%/17.70%。

  (三)十一月投资建议:维持建议全渠道配置,推荐必需消费渠道十一月迎来线购物狂欢节”,预计节日前后一段时间内线上渠道以及能与其产生互动的线下零售业态客流量将大幅增加,对于线上元素较为欠缺的传统可选渠道将受一定影响,但必选渠道与体验式消费为主的购物中心将具备一定韧性。

  公司方面维持周报和月报的推荐组合:家家悦(603708.SH),天虹股份(002419.SZ),周大生(002867.SZ),苏宁易购(002024.SZ),永辉超市(601933.SH)。

  2.风险提示中美贸易战升级的风险,消费者信心不足的风险;行业竞争加剧的风险。

  (分析师:李昂) 美的集团(000333.SZ):渠道扁平化提升效率持股多元化促进发展1.事件美的集团发布2019三季报,前三季度公司营业总收入2209.2亿元,同比增长7.37%,实现归母净利润213.2亿元,同比增长19.08%。

  2.我们的分析与判断(一)Q3营收超预期,渠道扁平化提升效率 公司2019前三季度营业收入2209.2亿元,同比增长7.37%,超预期增速稳固行业第一地位。

  2019Q3公司营收671.5亿元,同比增长6.36%,略低于第一、二季度。

  分业务看,暖通空调业务迅速回暖,根据奥维云网数据,Q3市场份额增4.6pct,主要是因为原材料价格下降、产品成本结构优化推动公司延续降价促销政策。

  线上方面,公司前三季度线上销售增速远超行业水平,随着公司与电商平台的推进,公司线上销售增速有望保持稳健增长。

  线下公司继续推动厂商直供模式,充分利用产品品类全面优势增设家装店,为消费者提供一站式服务;工程渠道方面,Q3中央空调内销扩大,精装房市场兴起将进一步增大家电市场规模。

  (二)毛利率稳步提升,盈利能力增强 2019Q3公司销售毛利率为28.2%,同比增长0.83pct,主要原因为原材料铜、钢、铝原材料价格下降及外销汇率变化,但涨幅略有收窄。

  我们认为公司三季度在空调降价促销背景下,销售毛利率仍保持提升,主要原因为公司的成本控制能力较强,促销是在公司保持稳定的盈利能力的基础上进行的。

  前三季度公司销售净利率、销售费用率、管理费用率为10.12%、12.48%、5.96%,同比增加0.84pct、0.72pct、0.18pct,净利率增速不及毛利率增速,主要原因为降价促销的销售成本增大,销售费用率、管理费用率略有上升。

  前三季度公司经营活动产生的现金流量净额297.9亿元,同比增长52.07%,公司经营质量较高。

  2019年前三季度公司研发费用率为3.2%,同比增0.1pct,公司将继续秉持“开发一代,储备一代,研发一代”的理念形成研发优势,建立技术壁垒,预计未来研发费用将会保持高位。

  (三)多元化员工持股激励各项业务齐发展 2019年10月公司推出多元化持股计划。

  不同于之前直接获得美的集团股权的激励方式,多元化持股计划将奖励高层、核心团队集团子公司的股份,子公司主要涉及人工智能、芯片、传感器、精密控制及驱动、工业仿真系统、大数据、云计算等新兴技术领域。

  多元化员持股可以充分调动公司经营管理层及核心员工的积极性,加强业务绑定,迅速推动新业务齐头并进式的发展。

  (四)回购有望常态化 截至2019年9月30日,公司通过回购专用证券账户,以集中竞价方式累计回购了6025万股,占公司截至2019年9月30日总股本的0.8654%,已超过公司拟回购数量的最低值。

  我们认为随着我国家电行业逐步成熟,公司发展趋于稳定,现金需求量较少,分红由于外延并购和扩大生产需求较少,现金需求量减少,公司股票回购有望常态化。

  股票回购有利于维护股东权益,同时回购股份可用于多元化股权激励计划,利于绑定利益一致,激励作用显著。

  3.投资建议公司品类齐全,多数产品市占率位于行业第一梯队、整体业绩确定性较高,抗风险能力强。

  机器人业务有望享受我国制造智能化的快速发展的红利,为美的带来新的盈利点。

  4.风险提示内销不振的风险,刺激消费政策不及预期的风险,原材料价格波动的风险。

  (分析师:李昂) 上海医药(601607.SH)三季报点评:工商业均较快增长,业绩有望迎来向上拐点1.事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营收1406.17亿元,同比增长19.57%;实现归属上市公司股东净利润33.99亿元,同比增长0.80%;实现扣非归母净利润30.70亿元,同比增长19.62%,实现EPS 1.20元。

  其中,第三季度公司实现营收480.42亿元,同比增长15.14%;实现归属上市公司股东净利润11.13亿元,同比下降16.88%;实现扣非归母净利润9.75亿元,同比增长44.82%,实现EPS 0.39元。

  2.我们的分析与判断(一)工业保持较快增长,继续推动创新转型工业延续较快增长,重点品种表现优异。

  公司前三季度医药工业销售收入176.82亿元,较上年同期增长24.05%,毛利率57.54%,较上年同期下降0.10个百分点。

  其中,60个重点品种销售收入101.54亿元,同比增长31.19%,重点品种平均毛利率71.71%。

  报告期内,公司继续聚焦重点产品,持续深化一品一策、因品施策,通过重点品种推动营收、利润双增长。

  2019年前三季度,丹参酮IIA磺酸钠注射液继续不断提升基层市场份额,实现销售收入11.4亿,同比增长76.39%;去年通过一致性评价的卡托普利片进一步下沉渠道,撬动基层医疗机构与零售药房,实现销售收入9161万,同比增长88.45%。

  公司前三季度研发费用投入8.6亿,同比增长13.74%;完成发明专利申请73件,发明专利授权24件,实用新型授权20件,共计117件专利。

  9月17日,公司与俄罗斯最大的生物医药企业BIOCAD签署合资协议,引进包括阿达木单抗生物类似药、曲妥珠单抗生物类似药、贝伐珠单抗生物类似药、PD-1产品等在内的6个重磅生物药在大中华区的永久、独家的研发、生产、销售及其他商业化权利,并将以合资公司作为BIOCAD在大中华区的唯一平台,就大分子生物药的更多研发创新项目启动全面战略合作,内生外延持续丰富公司的生物创新研发管线。

  截至9月底,公司已完成了逾40个品规的BE试验及申报工作,其中6个品种已通过一致性评价。

  公司在注射剂一致性评价工作中也已先行一步,两个品种注射用头孢曲松钠及注射用兰索拉唑共计6个品规均已完成BE试验并申报至CDE。

  此外,公司持续推进新的仿制药大品种的开发工作,并有望于近期带来新的利润增长点。

  8 入气雾剂已获得补充申请批件,瑞舒伐他汀钙片3个规格已申报生产,来那度胺胶囊和利伐沙班片已完成BE备案,临床化疗常用药卡培他滨也已正式开始BE试验。

  (二)继续完善全国分销网络,有望持续收益于进口代理业务商业保持较快增长,继续完善全国分销网络。

  其中,医药分销业务实现销售收入1,221.88亿元,同比增长18.56%;医药零售业务实现销售收入59.08亿元,同比增长15.94%。

  公司商业板块继续保持高于行业整体的增速,公司全国商业龙头优势进一步凸显。

  报告期内,公司继续推进新分销和新零售发展战略落地,推动优势业务和创新业务的快速发展,明确重点省份区域发展策略,持续推动广东、山东、黑龙江、吉林、辽宁等重点省份省级平台建设,利用两票制及带量采购带来的政策机遇,整合市场资源,在严控应收账款的同时,快速抢占纯销终端市场。

  随着中国药政进一步深化改革,陆续出台了多项鼓励医药创新、加速引进境外创新药的政策,公司进口药代理业务增长势头良好。

  公司依托由93家DTP药房组成的强大网络,为未进医保的进口药、新特药提供高效合规的销售渠道,助其快速打开全国市场,并在相应品种进入医保后由公司分销网络承接入院服务,二者联动形成对跨国药企、创新药企的一站式服务链条,合力拿下新药大品种总经销权。

  (三)扣非归母净利润已有起色,业绩有望迎来向上拐点公司目前工业商业板块均保持良好增长势头,业绩有望迎来向上拐点。

  公司第三季度扣非归母净利润同比增长44.82%,不过由于去年同期广东天普并购产生了两个多亿的一次性投资收益,第三季度归母净利润仍然下滑16.88%。

  若公司未来能够保持较为稳定的非经常性损益规模,则公司利润增长有望加速增长。

  一方面,公司工业板块重点品种表现优异,并且公司持续引进和开发新品种,有望带来新增长点。

  另一方面,公司商业板块继续保持全国领先地位,持续完善全国网络,龙头优势进一步凸显。

  随着国家持续鼓励引进国外大品种创新药,公司作为全国最大的医药进口代理商,该部分业务有望迎来更多增量。

  (四)公司估值合理,未来盈利有望改善截至10月31日,公司市盈率(TTM)为13.49,申万三级行业医药商业市盈率(TTM)中位数为16.01,公司市盈率低于行业中位数。

  考虑到公司目前扣非归母净利润增长已开始加速,业绩有望迎来向上拐点,我们认为公司当前估值具有投资价值。

  公司工业板块重点品种增长强劲,且持续引进和开发新品种,公司工业板块有望延续快速增长趋势。

  在医药流通行业集中度不断提升的趋势下,公司市占率有望进一步提升,并且具有领先优势的进口代理业务有望迎来更多增量。

  (分析师:佘宇) 山西汾酒(600809.SH):收入利润加速增长,省外市场表现出色1.事件山西汾酒发布2019年三季报。

  2019前三季度公司实现营业总收入91.27亿元,同比增长25.72%;实现归母净利润16.96亿元,同比增长33.36%,扣非归母净利润16.93亿元,同比增长33.19%。

  2.我们的分析与判断(一)Q3单季收入47%,归母利润增速55% 公司三季度单季收入、净利润加速增长。

  2019前三季度汾酒、系列酒、配制酒分别实现收入79.89、6.93、3.63亿元,第三季度单季汾酒、系列酒、配制酒实现收入23.55、2.12、1.62亿元。

  (二)2019预收账款环比持续增长,Q3同比新高公司预收账款环比继续增加,同比再创新高。

  19Q3公司预收账款余额为18.41亿元,环比Q2增加3.60亿元,同比增长133.94%,自2017年一季度小幅负增长之后,连续十个季度实现快速增长的基础上,同比增幅再创新高。

  公司Q3收到销售回款29.59亿元,经营性现金流量净额为2.05亿元,经营性现金流量净额/净利润的比例从19Q2的-252.84%回升至19Q3的37.53%,去年Q3该比例为105.61%。

  (三)单三季度销售费用率降至2017以来各季度新低2019前三季度公司毛利率为69.19%,同比下降0.25PCT,我们认为主要由公司主动的产品策略调整导致,玻汾的快速增长使得产品毛利结构有所变化。

  2019前三季度公司销售费率18.18%,同比上升0.23PCT;管理费率5.71%,同比增长0.37PCT,主要因职工薪酬增加和维修费用增加。

  就单季度而言,2019第三季度毛利率63.93%,同比下降4.94PCT;三项费用率17.05%,下降7.32PCT,主要来自于销售费用率的大幅下降,19Q3销售费用率通同比明显下降7.50PCT至10.31%,为2017年以来各季度新低。

  10 2019年公司确定了一个大本营市场(山西),三大重点板块(京津冀、豫鲁、陕蒙),三小市场板块(华东、两湖、东南),13个机会型省外市场组成的市场格局,简称“13313”格局。

  通过市场分级筛选,按照市场特点分策打造、精耕细作,省内市场确保快速增量与良性发展,省外市场聚焦突破。

  2019年以来,为进一步聚焦核心品牌,深入推进“抓两头带中间”的产品策略,对全国市场进行全系列产品销售配额制管理,重点管控青花、玻汾系列产品;同时,加强渠道建设与消费者培育,针对华东、东南、两湖三小板块市场,以重点地级市、重点区县为推进主体,结合基础建设终端拓展为策略打造汾酒营销重点城市群。

  从三季报的数据可以看到,公司的聚焦策略成效非常明显,在19Q3旺季体现尤甚。

  2019前三季度省外市场实现销售收入45.68亿元,同比增速达68.42%;单三季度省外市场实现收入14.02亿元,同比增速达到139.87%。

  1-3Q省外市场占比50.51%,同比增加11.03PCT;19Q3公司省外市场占比51.37%,同比提升20.14PCT,省外市场占比继续明显提升。

  从公司披露的直营(含团购)占比变化来看,2018年前三季度直营(含团购)占比为3.89%,一至三季度单季均在3-4%上下;2019前三季度直营占比14.38%,同比提升10.49PCT,而且二季度起大幅提升,二、三单季度直营占比分别为20.92%、27.45%,同比增加17.30、22.84PCT,成效非常明显。

  (分析师:周颖) 内蒙一机(600967.SH):三季度增收更增利,需求拉动全年业绩有望加速释放1.事件公司发布2019年三季报,营收75.36亿元,同比增长5.25%,归母净利4.21亿元,同比增长20.53%,扣非归母净利3.82亿元,同比增长20.68%,EPS为0.25元。

  2.我们的分析与判断(一)经营质量提升,推动业绩平稳增长2019年前三季度,公司营业收入和归母净利润同比分别增长5.25%、20.53%,业绩基本符合预23145765/43348/2019110508:42每日晨报。

  11 期,究其原因,我们认为:公司前三季度费用管控有力是业绩增长的主要原因,期间费用率同比下降1.09pct,其中销售费用率同比下降0.17pct,管理费用率同比下降0.57 pct,财务费用率同比下降0.56 pct。

  另外,由于本期应收账款和存货计提坏账减少,资产减值损失同比下降约4291.04万元。

  因此,在研发费用率上升(同比+0.21pct)、毛利率下降(同比-1.16pct)的情况下,公司通过经营质量的提升,形成增收更增利的良好局面。

  资产负责端来看,公司存货36.53亿,预收账64.39亿,均居历史高位,反映出公司接单情况良好,生产任务稳步进行。

  但本期公司回款情况不佳,导致应收账款较年初增长246.78%,周转率同比下降2.69pct,经营活动现金流净额较年初下降-74.55%,但我们认为,随着陆军主战装备加速列装高峰期到来,四季度公司主要型号产品的交付有望加速,届时回款情况将得到有效改善,全年业绩保持较快增长可期。

  (二)陆军换装需求迫切,地面兵装龙头有望深度受益作为地面兵装龙头企业,公司是国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地,主要研制生产履带、轮式、火炮等系列产品,形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。

  随着2020年国防和军队机械化、信息化建设任务战略目标的临近,老旧装备淘汰力度日益加速,公司生产的主战坦克将有效满足陆军换装迫切需求,市场需求将持续提升,公司有望深度受益。

  (三)响应“一带一路”战略,民品业务蓄力拓展公司加快民品结构优化调整,推进“赛马”机制,调动民品发展积极性。

  铁路车辆作为民品主要业务陆续签订整车大单,负责该业务的子公司北方创业自去年10月份以来已签订合同共计15.61亿。

  公司还积极响应“一带一路”战略,整车出口等业务向印度尼西亚、立陶宛、澳大利亚等国际市场持续发力。

  作为地面兵装龙头,公司核心技术实力突出,随着陆军主战装备加速列装,公司军品订单有望进一步释放,业绩持续增长可期,维持“推荐”评级。

  (分析师:李良) 紫金矿业(601899.SH):金价上涨助公司Q3业绩回升,维持公司“推荐”评级1.事件紫金矿业发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入1016.27亿元,同比增长23145765/43348/2019110508:42每日晨报。

  12 33.42%;实现归属母公司股东净利润30.06亿元,同比减少10.34%;实现每股收益0.131元,同比减少10.27%。

  其中公司2019Q3单季度实现营业收入344.29亿元,同比增长30.62%;实现归属于母公司股东净利润11.52%,同比增长39.52%。

  2.我们的分析与判断(一)黄金量价齐升,铜锌精矿产量大幅释放报告期内,受全球经济共振下行,以美联储为首的各国央行纷纷降息货币政策边际宽松的影响,黄金价格大幅上涨。

  受此影响,公司2019年前三季度矿山产金锭、矿山产金精矿平均单价分别达到300.64、265.05元/克,分别同比上涨12.91%、16.53%;而矿山产电积铜、矿山产铜精矿平均单价达到40172、34097元/吨,分别同比下跌6.43%、2.99%;矿山产锌平均单价达到10833元/吨,同比下跌27.10%。

  尽管黄金价格的上涨,使2019年前三季度矿山产金锭与矿山产金精矿的毛利率分别提升8.97、1.59个百分点至38.72%、40.26%,但铜、锌金属价格下跌使公司铜锌板块毛利率水平下滑拖累公司报告期内矿山企业综合毛利率同比下降5.11个百分点至43.57%。

  产量方面,2019年前三季度公司矿山产金锭与矿山产金精矿产量合计同比增长12.51%达到29414千克;矿产电积铜、矿山产电解铜、矿山产铜精矿合计产量同比44.82%至26.42万吨;矿山产锌产量同比增长27%至27.88万吨。

  受新并购企业纳入合并以及并购融资额影响,公司报告期内销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长44.26%、33.06%、44.08%。

  而剔除并购影响,2019年前三季度公司销售费用、管理费用分别仅增长3.32%、12.91%。

  (二)增发获批,增持艾芬豪,公司国际化扩张进展顺利公司公告公开发行不超过34亿新股,募集资金总额不超过80亿元获证监会核准。

  募集的全部资金将用于置换收购Nevsun100%股权项目的费用并改善财务费用。

  Nevsun旗下拥有塞尔维亚Timok铜金矿项目以及非洲厄立特里亚在产矿山Bisha铜锌矿项目,并在塞尔维亚、厄立特里亚、马其顿合计拥有27宗探矿权。

  报告期内公司通过全资子公司金山香港以现金方式从中信金属非洲公司、Friedland收购其持有的艾芬豪矿业4.08%股份。

  交易完成后,公司将持有艾芬豪矿业13.88%的股权,成为其的第二大股东。

  艾芬豪持有刚果Kipushi锌多金属矿68%股权,南非Platreef铂族矿64%股权,以及与紫金矿业共同持有的Kamoa-Kakula铜矿项目39.6%的权益。

  若交易完成,公司将直接、间接合计持有Kamoa-Kakula铜矿项目45.1%的股权,而艾芬豪确认并同意Kamoa-Kakula建设冶炼厂的概念,并同意紫金矿业预计将在冶炼厂的建设、运营和联合融资中发挥主导作用。

  这将加快公司对Kamoa-Kakula铜矿项目的综合开发并进一步推进公司国际化发展的战略。

  3.投资建议公司作为我国有色金属综合型巨头,通过内生发展与海外并购不断增加金属产能、增强优质资源资产储备,增厚自身内力,有望在未来晋升成为全球性的矿产资源巨头。

  公司海外矿产项目稳步推进,近些年布局的金铜矿产能正在逐步建成达产全面释放,公司即将进入收获期。

  而在经济下滑全球迎来降息潮进入货币宽松周期下金价持续上涨,也将支撑公司业绩。

  13 4.风险提示1)有色金属下游需求大幅萎缩;2)大宗商品价格出现大幅下跌; 3)矿山项目推进不及预期。

  (分析师:华立) 云铝股份(000807.SZ):行业景气度上行助公司Q3盈利扩张,增发获批水电铝一体化产业稳步推进1.事件公司发布2019年三季报,报告期内实现营业收入179.39亿元,同比增长12.80%;归属于母公司净利润2.92亿元,同比增加164.37%;实现每股收益0.11元,同比增长175%。

  2.我们的分析与判断(一)铝产业链内部利润向电解铝环节转移,驱动公司Q3业绩增长报告期内,受主要厂商水灾和电解铝安全事故的冲击,影响电解铝实际产能187万吨,而电解铝新增产能投产则不及预期,电解铝的产量及供应有所收缩,行业供需方面呈现一个紧平衡状态,电解铝持续去库存,这支撑了电解铝价格。

  2019Q3长江现货电解铝平均价格达到14077元/吨,环比上涨0.19%。

  而成本方面由于国内铝土矿厂开始适应海外进口铝土矿,氧化铝原材料的紧缺开始边际缓解,此外国内外新增氧化铝产能的释放,使氧化铝行业出现供过于求的局面。

  电解铝价格稳定,成本下降使铝产业链利润由氧化铝环节向电解铝环比转移,电解铝行业利润开始恢复。

  据SMM测算,2019Q3电解铝行业的平均利润达到579元/吨,环比增长647元/吨。

  受益于产业链利润的重新分配,电解铝行业景气度上行,盈利能力的恢复,公司Q3单季度业绩环比增长19.10%,同比增长111.29%至1.31亿元。

  (二)增发获批,公司水电铝一体化产业稳步推进公司在水电铝、氧化铝、阳极炭素等扩产项目和铝箔、电池箔、焊铝等开发项目的布局稳步推进。

  目前,公司电解铝产能210万吨,铝合金和铝加工产能100万吨,氧化铝产能达140万吨,铝土矿产能260万吨,阳极炭素产能65万吨。

  未来随着公司昭通二期、鹤庆二期、文山水电铝项目以及云铝源鑫60万吨/年炭素二期项目等重点项目的逐步投产,公司电解铝产能将超过300万吨/年、铝合金及铝加工产能超过100万吨/年和阳极炭素产能超过80万吨/年。

  另外,文山铝土矿保有资源储量约1.7亿吨,为公司水电铝产业发展提供了较强的铝土矿—氧化铝资源保障,并随着文山80万吨的氧化铝建设项目的完工,自产氧化铝的产量得到提升,自给率进一步提升;高精超薄铝箔、3.5万吨电池箔和航空铝合金焊材等项目的建设,产品的附加值和盈利能力也得到增强。

  14 铝产业链供需关系的改变使产业链利润重由氧化铝端向电解铝端转移,电解铝行业的盈利水平在逐步修复。

  公司水电成本优势明显,水电铝一体化产业稳步推进,通过全产业链扩建实现降本提量,量价齐升驱动业绩释放的逻辑更为明确。

  4.风险提示1)铝价大幅下跌;2)铝下游需求不及预期;3)新建项目投产不及预期。

  15 评级标准银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。

  谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。

  中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。

  回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。

  银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。

  谨慎推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。

  中性:是指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。

  回避:是指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。

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